HMM이 운영 중인 스페인 알헤시라스 컨테이너 터미널(TTIA) 전경. HMM 제공.



지난 2023년 인수전에서 고배를 마셨던 동원그룹이 HMM 인수전 재참여 의사를 내비쳤다. 자본시장과 해운업계 안팎에선 동원그룹 측 자금 조달의 현실성과, 인수 후 경영 위험 등을 경고하고 있다.

12일 해운업계에 따르면, M&A 시장 매물로 나온 HMM의 예상 매각가는 산업은행과 한국해양진흥공사의 보유 지분(약 36%)만 감안해도 6~7조원을 상회하며, 경영 프리미엄을 포함한다면 최대 10조원에 육박하 카카오야마토 는 상황이다.
문제는 동원그룹의 기초체력이다. 현재 동원그룹의 공정자산 총액은 8조8940억원 수준으로 HMM에 비해 몸집이 작다. 이에 동원그룹 측은 “부산신항의 동원부산컨테이너터미널(DPCT)과 전국 냉동물류망 등 알짜 자산을 보유하고 있으며, 실제 가치보다 낮게 잡힌 자산들의 재평가 등을 거쳐 여력을 마련할 수 있다”고 밝혔다.
바다이야기APK 다만 업계에선 동원그룹 계열사들의 가용 현금 자산을 모두 합쳐도 약 7000억~8000억원 수준일 것으로 추산하고 있다. 이를 보완하기 위해 해외 자회사 상장을 통한 자금 마련 시나리오 등이 거론되지만, 시간적 압박을 고려하면 과거 하림그룹의 사례처럼 최소 5조원 이상의 자금을 외부 사모펀드(PEF) 등 재무적 투자(FI)에 의존해야 할 것으 골드몽릴게임 로 예상되고 있다.
익명을 요청한 업계 관계자는 “동원의 연간 영업이익 규모를 고려할 때, 조 단위 차입금에 대한 막대한 이자 비용을 감당하기는 쉽지 않을 것”이라며 “자칫 인수 후 그룹 전체가 수년간 재무적 압박에 시달리는 ‘고난의 행군’이 이어질 가능성도 있다”고 분석했다.
이러한 상황에서 동원그룹이 부족한 인수자금을 릴게임한국 조달하기 위해 차입매수(LBO) 방식을 취할 것이라는 분석도 나온다. 다만 업계는 자금력이 부족한 인수자가 빚을 내 기업을 사들이는 LBO 방식이 자칫 HMM 자체의 해운 경쟁력을 약화시킬 수 있다는 우려도 제기한다.
통상 해운업은 호황기에 벌어들인 현금을 비축해 뒀다가, 불황기 선박 발주나 터미널 투자 등에 과감히 투입해 경쟁력을 이어 야마토연타 가는 방식을 채택하고 있다. 그러나 인수자가 과도한 빚을 지고 들어올 경우, 해운사 내부에 쌓아둔 유보금을 빼내 인수 금융 상환에 사용할 공산이 크다. 업계 관계자는 “투자 대신 빚 갚기에 급급하다 회사의 본원적 경쟁이 악화하는 행태가 재현될 수 있다”고 우려했다.
한편, 공급과잉으로 해운업황의 호황 사이클이 꺾일 것이라는 전망도 인수전의 리스크로 꼽힌다. 전 세계적으로 해운시황의 하락 국면이 예견되고 있는 상황에서, 재무적 체력이 약한 동원그룹이 HMM의 방파제가 되어주기는커녕 오히려 부담으로 작용할 수 있다는 것이다. 
실제로 BIMCO(발틱국제해운협회)의 지난 11월 해운 시장 개요 및 전망 보고서에 따르면, 트럼프발 보호무역주의와 공급과잉으로 인한 운임 압박으로 현재 컨테이너선 시장은 구조적 침체기에 진입했다. 또, 미국 관세정책 강화로 북미항로 물동량이 타격을 입으면서 내년 선박수요는 마이너스 성장이 예상된다고 전망했다.
동원그룹이 내세우는 ‘물류 시너지’에 있어서도 냉정한 평가가 잇따른다. 동원그룹의 물류회사 동원로엑스가 보유한 국내 육상 물류망과 전 세계 60여 개 항로를 누비는 HMM의 해상 운송망은 체급과 운영 방식이 근본적으로 다르다. 이에 업계에서는 “단순히 물류라는 공통분모만으로 물리적 결합을 시도하는 것은 마치 아이의 혈관과 어른의 혈관을 억지로 잇는 것과 같은 부조화가 발생할 수 있다”고 말했다.

이승환 재무제표 칼럼니스트는 “결국 이번 HMM 인수전의 핵심은 단순한 가격 경쟁을 넘어, 향후 5년 이상 지속될 수 있는 해운 불황을 버텨낼 ‘재무적 지구력’과 업의 본질을 이해하는 ‘경영 능력’에 있다”면서 “동원그룹이 진정으로 인수를 원한다면 시장의 우려를 불식시킬 수 있는 구체적이고 현실적인 자금 조달 계획과 향후의 위기 극복 청사진을 제시해야 할 때”라고 덧붙였다.





이수민 기자 breathming@kukinews.com 기자 admin@119sh.info